L’intervento della Banca del Giappone finora non ha fatto nulla per fermare il calo dello yen giapponese quest’anno. I banchieri centrali cercheranno di intervenire nuovamente o dovranno finalmente orientarsi verso il rialzo dei tassi?
Lo yen ha registrato perdite record in tutto il gruppo G10 FX con USD e CHF al livello più alto rispetto allo JPY dall’inizio degli anni ’80. In altri luoghi, come nei confronti della GBP, la volatilità è stata più bidirezionale.
Ora nell’ultimo trimestre dell’anno e iniziando a guardare al primo trimestre del 2023, i trader si chiedono se la debolezza record dello JPY sembra destinata a continuare ulteriormente o se vedremo un rimbalzo nei prossimi mesi.
Fattori che influenzano lo yen giapponese
- Continua l’allentamento della BOJ contro l’inasprimento della banca centrale del G10
- Dollaro Americano
- Flussi di rischio
- Intervento della BOJ
Continua l’allentamento della BOJ contro l’inasprimento della banca centrale del G10
Il principale motore del ribasso dello JPY quest’anno è stata la netta divergenza monetaria tra la BOJ e le altre banche centrali del G10. Mentre l’aumento dell’inflazione ha portato altre banche centrali del G10 a intraprendere l’inversione degli enormi programmi di stimolo messi in atto durante la pandemia, la BOJ ha deciso di mantenere in vigore la sua politica monetaria accomodante.
Con i tassi giapponesi ancora negativi mentre altri tassi del G10 stanno tornando vertiginosamente in territorio del 2 e 3%, lo JPY ha assistito a enormi deflussi di capitali poiché i trader cercano rendimenti migliori altrove.
Durante l’estate, l’inflazione si è rifiutata di raffreddarsi e le banche centrali come la Fed e la BOE hanno continuato a salire. Anche la BCE ha alzato i tassi a luglio per la prima volta dalla GFC, ma la BOJ ha continuato a riaffermare il suo impegno a inasprire la politica monetaria. Con il raddoppio della BOJ sulla sua posizione di allentamento, i deflussi di capitali si sono intensificati, in particolare nei confronti di USD e CHF, entrambi scambiati ai livelli più alti dagli anni ’80.
Dollaro Americano
Il forte trend rialzista del dollaro USA quest’anno è stato un driver definitivo della debolezza dello JPY. Con l’aumento dell’USD tra i flussi verso i paradisi e la domanda di garanzie di alta qualità nel corso dell’anno rispetto a tutte le principali valute indipendentemente dalla politica monetaria, la divergenza tra la Fed e la BOJ si è aggiunta alla pressione al rialzo sull’USD/JPY.
Inoltre, per la prima volta dalla GFC, la BNS si è allontanata dai tassi negativi. Il CHF è diventato la valuta rifugio preferita, insieme al USD, deviando i flussi dal JPY nel processo.
Flussi di rischio
In genere, lo JPY si apprezza durante i periodi di avversione al rischio. Il crollo dei prezzi delle azioni e delle materie prime tende a guidare la domanda di rifugio sicuro verso lo yen giapponese. Tuttavia, mentre l’S&P è sceso di circa il 20% negli ultimi mesi, il dollaro USA si è apprezzato di quasi il 15% rispetto allo yen, evidenziando un cambiamento nella narrativa. Allo stesso modo, il CHFJPY è salito di circa il 10% dai recenti minimi di agosto. Questa nuova dinamica suggerisce che i trader ora temono che la BOJ abbia perso il controllo dell’economia e, in particolare con i rendimenti in aumento negli Stati Uniti e altrove, i trader si stanno allontanando dallo JPY come porto sicuro.
Intervento della BOJ
La caduta in corso in JPY ha recentemente “attraversato le linee rosse” per la BOJ. Con un deprezzamento record in corso nei confronti di diversi partner commerciali chiave, la BOJ è stata costretta a intervenire sui mercati valutari per la prima volta dal 1998. La BOJ ha venduto un’enorme quantità di USD per aiutare a arginare il calo dello yen provocando un’oscillazione giornaliera di 500 pip in USDJPY e movimenti simili altrove in altre coppie JPY. Tuttavia, la correzione si è rivelata di breve durata e da allora lo JPY ha continuato a deprezzarsi ulteriormente, portando a nuove speculazioni sull’intervento della BOJ su scala più ampia.
Quali scenari potrebbero svilupparsi in futuro e in che modo avranno un probabile impatto sullo JPY?
Il problema più grande attualmente è la minaccia di un ulteriore intervento della BOJ. Con l’USD/JPY che ha superato la soglia dei 150 per la prima volta dal 1990 e con le autorità giapponesi che hanno dichiarato che non tollereranno un’azione così unilaterale.
La misura in cui la BOJ può spingere in modo significativo (sostenibile) lo JPY al rialzo tramite l’intervento sul forex sembra molto limitato mentre la BOJ mantiene la sua politica monetaria estremamente espansiva. Dato che c’è una posizione corta istituzionale così ampia in JPY (circa $ 7 miliardi), il mercato sembra sfasato dalla prospettiva di blips a breve termine. Di conseguenza, lo JPY sembra vulnerabile a un ulteriore ribasso in futuro, a meno che non vediamo un cambiamento nella politica monetaria della BOJ e un aumento a sorpresa dei tassi che probabilmente alimenterebbero una forte copertura degli short in JPY.
Grafico mensile sul cambio dollaro americano yen (USDJPY)
Guardare il grafico mensile è diventato il punto di vista più facile vista la ferocia delle mosse viste da inizio anno. Price sta ora testando l’area 150, un punto intermedio tra due livelli chiave a 147,60 e 152. La mossa attuale è molto ben sviluppata e ci si può aspettare qualche correzione nel breve termine. Tuttavia, nel lungo periodo, mentre il prezzo si mantiene al di sopra del supporto di 134,75, la visione rimane a favore di un’ulteriore spinta al rialzo verso 160.