Il fallimento del Congresso nell’innalzare il tetto del debito di 31,4 trilioni di dollari potrebbe avere enormi ripercussioni economiche. Questi timori stanno iniziando a manifestarsi nel mercato dei titoli di stato e potrebbero estendersi ulteriormente al mercato azionario.
Il limite del debito, che limita l’importo totale del debito federale statunitense consentito, ha raggiunto il suo tetto di 31,4 trilioni di dollari il 19 gennaio 2023. Da allora, il Dipartimento del Tesoro ha adottato “misure straordinarie” per continuare. Tuttavia, il tempo sta per scadere.
Il Congresso deve accettare di aumentare il tetto del debito affinché il governo federale degli Stati Uniti sia in grado di far fronte ai propri obblighi finanziari.
Se il governo non può prendere in prestito per pagare i suoi conti, fallisce, il che solleva dubbi sull’affidabilità e sul rating del credito degli Stati Uniti.
Perché il tetto del debito USA potrebbe essere un problema?
Gli Stati Uniti non sono mai stati inadempienti prima d’ora. L’economia statunitense e, più in generale, il sistema finanziario globale sono sostenuti dall’idea che il governo federale degli Stati Uniti pagherà sempre i suoi conti.
Ciò si vede meglio nel debito degli Stati Uniti, considerato un investimento privo di rischio, il che significa che il governo paga meno per prendere in prestito.
Il Congresso degli Stati Uniti è bloccato in un vicolo cieco sull’innalzamento del tetto del debito, rischiando un default che potrebbe accelerare la scivolata dell’economia statunitense verso una recessione.
Il rischio di insolvenza arriva in un momento in cui esiste già una maggiore incertezza riguardo alla stabilità finanziaria e all’inflazione.
Le conseguenze negative del mancato aumento del tetto del debito e dell’inadempienza degli Stati Uniti non possono essere sopravvalutate.
Come ha avvertito all’inizio di questa settimana il segretario al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen, un default degli Stati Uniti innescherebbe una “catastrofe economica”.
Cronologia per il tetto del debito
Il Dipartimento del Tesoro dovrebbe rilasciare una “data X” aggiornata nei prossimi giorni. Questo è il momento in cui gli Stati Uniti non possono più adempiere ai propri obblighi e verrà aggiornato sulla base di nuovi dati sulle entrate fiscali.
Le stime per la scadenza predefinita sono variate notevolmente perché la data dipende dalla riscossione delle imposte.
Le entrate fiscali di aprile inferiori alle attese hanno alimentato le preoccupazioni che il tesoro potrebbe esaurire i soldi prima. Con il saldo di cassa del Tesoro a circa $ 250 miliardi, una data X potrebbe essere già all’inizio di giugno.
Cosa dicono i rendimenti dei Treasury statunitensi?
Segnali di nervosismo stanno comparendo nel mercato dei Treasury a causa di una dislocazione senza precedenti dei rendimenti dei Treasury a 1 e 3 mesi. I buoni del tesoro (considerati investimenti privi di rischio) attraggono flussi di beni rifugio in tempi di incertezza.
Man mano che gli investitori acquistano titoli di stato, il rendimento diminuisce.
La forte domanda di buoni del Tesoro a un mese ha spinto i prezzi al rialzo e il rendimento è sceso al 3,29% dal 4,675% di fine marzo. Nel frattempo, i buoni del Tesoro a tre mesi rendono il 5,06%, un livello record.
Mettendo insieme questi dati, il buono del Tesoro a 3 mesi rende l’1,77% sopra l’equivalente a un mese, il più grande divario mai registrato.
Questo ci dice che gli investitori si stanno accumulando in buoni del tesoro di un mese a brevissimo termine per evitare di essere coinvolti nel dramma del tetto del debito.
Il rendimento dei Treasury a 3 mesi è aumentato nelle ultime settimane perché tra tre mesi ci si troverebbe nel mezzo di un potenziale default del tetto del debito.
CDS
A parte il mercato dei Treasury, ci sono altri segnali di preoccupazione. Il credit default swap a un anno, che riflette il prezzo dell’assicurazione contro un’insolvenza del governo degli Stati Uniti, è salito a 106 punti base, il livello più alto dal 2008, in aumento di 15 punti base dall’inizio dell’anno e ben al di sopra dei livelli del 2011.
Vale la pena sottolineare che il mercato degli swap a un anno è relativamente illiquido. I CDS per i paesi meritevoli di credito in genere vengono scambiati tra 25 e 50 punti base.
Cosa significa per il mercato azionario?
Finora, il mercato azionario non è pienamente coinvolto nella prospettiva di un default. La stagione degli utili è in pieno svolgimento e sta facendo bene a distrarre il mercato azionario dal teatro politico di Washington.
Detto questo, una tasca del mercato azionario riflette la crisi del tetto del debito. I titoli con una maggiore esposizione alla spesa pubblica mostrano più segnali di scontare il rischio del limite di indebitamento.
Il paniere di azioni statunitensi di Goldman Sachs, con almeno il 20% delle vendite legato alla spesa pubblica, quest’anno è rimasto indietro di quasi il 10% rispetto al mercato più ampio.
Questo potrebbe essere interpretato come un riflesso del prezzo di mercato di potenziali limiti di spesa come parte di qualsiasi compromesso sul tetto del debito.
Se l’impasse del tetto del debito dovesse continuare, il rischio di insolvenza e il relativo colpo economico aumenterebbero man mano che ci avviciniamo alla data X.
Ciò comincerà a pesare maggiormente sulla propensione al rischio e trascinerà al ribasso gli asset più rischiosi, come le azioni.
Riepilogo
Il Congresso è bloccato in un vicolo cieco sull’innalzamento del tetto del debito di 31,4 trilioni di sterline.
Il mancato raggiungimento di un accordo potrebbe determinare il default del governo federale degli Stati Uniti sui suoi obblighi di debito con ripercussioni potenzialmente catastrofiche per l’economia statunitense.
Lo spread tra i rendimenti dei Treasury a un mese e quelli a tre mesi si è ampliato a un livello record mentre il mercato dei Treasury suona il campanello d’allarme.
Nel frattempo, i titoli strettamente legati alla spesa pubblica sono rimasti indietro rispetto all’S&P 500. Più i negoziati si avvicinano alla data X senza un accordo, maggiore è il colpo previsto per la propensione al rischio.
Questo potrebbe alimentare una svendita di attività rischiose come le azioni.