Dopo alcuni giorni tumultuosi, FTX è fallita, il ragazzo poster del mondo delle criptovalute è diventato quasi dall’oggi al domani il paria, mentre quasi da solo ha riportato indietro di anni l’industria distruggendo la fiducia in ciò che è senza fiducia. Vale la pena evidenziare un punto chiave nel white paper di Satoshi Nakamoto: “effettuare pagamenti tramite un canale di comunicazione senza una parte fidata”. Non c’è nulla di affidabile in uno scambio centralizzato, la storia sembra ripetersi.
Gli eventi che hanno portato al fallimento di FTX
Vale la pena di ripercorrere gli eventi per costruire un quadro di ciò che è accaduto. Il 2 novembre Coindesk ha rivelato una storia su FTX (l’exchange) e Alameda (la società di trading da 14,6 miliardi di dollari), due attività separate entrambe di proprietà di Sam Bankman Fried. La preoccupazione è iniziata quando è diventato chiaro dal rapporto Coindesk che le partecipazioni di Alameda sono costituite in gran parte dal token FTT da $ emesso da FTX (5,8 miliardi di dollari), da 1,2 miliardi di dollari su Solana e da 2 miliardi di dollari in azioni. In totale Alameda ha anche 7,4 miliardi di dollari di prestiti, di cui 2,2 miliardi di dollari sono garantiti da $ FTT, mentre non è chiaro chi abbia prestato il resto.
È stato affermato che Alameda stia utilizzando $ FTT come garanzia contro il prestito di beni dei clienti. Se vera, questa affermazione suggerirebbe qualcosa di simile a: FTX stampa il token $FTT, Alameda acquista o premia $FTT a un prezzo molto basso, Alameda restituisce $FTT a FTX come garanzia, prendendo in prestito attività “reali” dai depositi dei clienti di FTX.
Ciò consente sia a FTX che ad Alameda di dimostrare ai revisori di avere contratti di credito legittimi. Ciò suggerirebbe anche un trasferimento dei fondi dei clienti all’attività di trading di oggetti di scena di Alameda.
Entra CZ (Changpeng Zhao), il CEO di Binance, annunciando che stava vendendo tutte le loro partecipazioni FTT da $ 530 milioni di dollari – citando “rivelazioni” su FTX, questo ha spaventato il mercato, portando al drammatico calo di circa l’80% negli ultimi pochi giorni. CZ si è quindi offerta di acquistare FTX, ma ciò non ha impedito ai prezzi di scendere a causa delle voci di un dipendente FTX che affermava che l’exchange avrebbe fallito il suo processo di due diligence.
Implicazioni per i mercati crypto
$FTT ha una liquidità circolante notevolmente bassa rispetto alle partecipazioni $FTT di Alameda che rappresentano circa 3 volte quella, quindi se Almeda volesse vendere non ci sarebbero abbastanza acquirenti, applicando gli estremi ribassi dei prezzi a cui abbiamo assistito. I dati di Messari evidenziano che ci sono circa 200 indirizzi che effettuano attivamente transazioni di token FTT, il che è notevolmente basso rispetto ad altri token. Il fornitore di dati sottolinea inoltre che nel settembre 2022 c’è stato un forte aumento dell’emissione di $FTT, che potrebbe essere stato un salvataggio per Alameda.
Al momento i detentori di attività sulla borsa FTX non possono ritirarsi dopo 6 miliardi di dollari di deflussi in 72 ore, questo sarà risolto nel “prossimo futuro”. L’un-staking dell’account potrebbe innescare un’altra ondata di sell out in 2 settimane, quando gli asset attualmente bloccati per guadagnare rendimenti saranno resi liquidi. Questo sembra molto simile all’equivalente di scambio di una corsa agli sportelli che non è stata aiutata dagli eventi di Luna che sono ancora nella mente degli investitori.
Evidenzia la vulnerabilità degli scambi centralizzati, le partecipazioni dei clienti in bancarotta sono remote come lo sono nella maggior parte dei prodotti scambiati in criptovaluta ora? È difficile rispondere, tuttavia il timore del rischio di insolvenza della borsa può indurre gli investitori agitati a spostare il loro utilizzo verso le borse decentralizzate, che generalmente non custodiscono i fondi dei clienti. È possibile che assistiamo a una maggiore polarizzazione nel settore, in cui le risorse fluiscono verso prodotti negoziati in borsa con supporto fisico o decentralizzazione hardcore DeFi e scambi.
Mette inoltre in dubbio la validità di uno scambio con un token. Cos’è l’utilità $FTT? Se non altro per aiutare a ridurre le commissioni, questa non sembra una giustificazione sufficiente per uno, e potrebbe essere interpretata come un veicolo per capitalizzare Alameda.
Contagio più ampio
Fondamentalmente Bitcoin non ha alcun collegamento con la debacle FTX, ma le oscillazioni del sentimento tendono a influenzare tutto in criptovaluta. Abbiamo visto le più grandi liquidazioni di long nei futures Bitcoin dal crollo di 3 Arrows Capital nel giugno 2022, mentre i prezzi sono diminuiti del 19% rispetto al massimo di novembre. Finora questo non è lo stesso dei cali osservati a giugno, dove è sceso del 43% dal picco al minimo che ha impiegato 12 giorni per risolversi, finora questa crisi è durata 5 giorni.
Solana ha sofferto molto, essendo scesa del 60% negli ultimi 5 giorni, questo è comprensibile dato che le partecipazioni di Alameda rappresentavano il 20% dell’offerta circolante, anche se questo non dovrebbe influenzare i fondamentali sottostanti di Solana.
L’esposizione delle azioni al crollo di FTX rimane poco chiara. Tuttavia, il mercato ha inviato alcuni segnali forti, con i prezzi delle azioni di nomi come MicroStrategy, Silvergate, Coinbase e Galaxy Digital in forte calo con lo svolgersi degli eventi. Oggi, Galaxy Digital ha pubblicato i risultati che mostrano che l’azienda aveva un’esposizione totale di $ 76,8 milioni di liquidità e attività digitali in FTX, che si confronta con attività gestite di $ 2 miliardi e $ 1,5 miliardi di attività liquide. Tuttavia, Coinbase ha attualmente dichiarato di non avere “alcuna esposizione materiale a FTX o FTT” e mira a lavorare a stretto contatto con le autorità di regolamentazione che possono essere un vantaggio a lungo termine.
Questo episodio potrebbe comportare ulteriori conseguenze per il più ampio mercato delle criptovalute, tra cui un periodo potenzialmente prolungato di scetticismo degli investitori e prezzi delle criptovalute più bassi. Questi alimentano le azioni sotto forma di aumenti a breve termine dei ricavi basati su transazioni a causa di picchi di volume e volatilità, ma continuano a esercitare pressioni sulle commissioni a lungo termine sugli scambi e un periodo più lungo di difficili condizioni economiche per i minatori, che sono già alle prese con una compressione tra alti hashrate e bassi prezzi di Bitcoin. Tuttavia, a lungo termine potrebbero esserci aspetti positivi per il settore, sotto forma di una migliore regolamentazione, trasparenza e affidabilità tra le parti in questo spazio.
È probabile che la pressione normativa acceleri, ma lo consideriamo positivo, in questo settore è assolutamente necessario ripulire le pratiche sporche che colpiscono i consumatori. I recenti scandali, comprese le presunte pratiche FTX, minano gravemente tutto il lavoro credibile svolto in questa asset class.
Non pensiamo di essere proprio al punto di bolla delle dotcom in cui tutte le Dot.com senza scopo cadono a zero, ma FTX è un grande cuoio capelluto e i sopravvissuti probabilmente prenderanno il bottino e domineranno.