Il dollaro USA ha avuto un anno molto impegnativo. Dopo un rally dell’11% rispetto ai minimi iniziali di gennaio, che ha visto l’indice del dollaro raggiungere i massimi pluriennali, abbiamo quindi assistito a una correzione di quasi il 4% prima che il biglietto verde trovasse nuova domanda e guadagnasse un ulteriore 4,5% portando l’indice del dollaro al rialzo a ulteriori, freschi, massimi pluriennali.
Da allora il prezzo si è leggermente ammorbidito e l’indice del dollaro è appena al di sotto di questi massimi al momento della scrittura. Naturalmente, l’azione più bidirezionale che abbiamo visto di recente nell’Indice ha portato i trader a chiedersi se il dollaro sia in vetta?
Fattori chiave che guidano il rally del dollaro americano quest’anno:
- Falco della Fed e aspettative del mercato
- Alta inflazione pluridecennale
- Commercio di rifugio sicuro in USD
- Divergenza con altre banche centrali
Il principale fattore trainante del rally in USD quest’anno è stato il costante aumento dell’atteggiamento aggressivo della Fed nel primo e nel secondo trimestre e il conseguente aumento delle aspettative del mercato in merito all’inasprimento della Fed.
Dopo l’aumento dello 0,25% della Fed a marzo, le sue prospettive e i suoi commenti sono diventati sempre più aggressivi portando a un aumento più ampio dello 0,5% a maggio. Con i commenti della Fed sull’inflazione e la necessità di un inasprimento più rapido che colpiscono regolarmente i limiti, le aspettative del mercato hanno spinto l’USD decisamente al rialzo.
Prima della riunione di giugno, tuttavia, abbiamo assistito a un cambiamento nella narrativa che ha ampiamente alimentato l’ultima grande correzione che abbiamo visto. La speculazione su una possibile pausa nei rialzi dei tassi dopo la riunione di luglio ha iniziato a dominare la discussione.
Un modesto calo dell’inflazione core su aprile è stato accompagnato da alcuni membri della Fed che hanno ritenuto che l’inflazione fosse ora in fase di moderazione e che dopo i ben segnalati aumenti dello 0,5% di giugno e luglio, la Fed avrebbe cercato di sospendere i rialzi dei tassi per valutare l’impatto sul economia.
Tuttavia, un successivo aumento dell’inflazione nel mese di maggio ha schiacciato fermamente questa opinione e la Fed è stata vista aumentare di uno 0,75% superiore al previsto a giugno, mentre ha migliorato le sue prospettive sui tassi per il resto dell’anno. Ora si parla di un ulteriore aumento dello 0,75% a luglio, possibile anche di un intero punto percentuale.
Insieme all’aumento dell’USD, guidato dall’atteggiamento aggressivo della Fed e dalle aspettative del mercato riguardo alla Fed e al dollaro, l’USD ha anche beneficiato degli afflussi di rifugio sicuro. Le azioni statunitensi sono crollate quest’anno con il solo S&P in calo di circa il 25% dai massimi annuali.
L’ondata crescente di inasprimento delle banche centrali in tutto il mondo, così come il continuo aumento dell’inflazione, hanno sollevato timori per la crescita nel resto dell’anno. Ciò ha alimentato una ritirata nel dollaro USA come valuta rifugio, in particolare con la Fed che ha alzato i tassi in modo così aggressivo.
Le azioni e le prospettive della Fed hanno giovato al dollaro in particolare negli ultimi mesi a causa in parte delle azioni e delle prospettive di altre banche centrali. Con la BOE che aumenta i tassi con cautela, molto indietro rispetto alla Fed, la BCE è passata solo molto di recente dal suo impegno a mantenere l’allentamento per segnalare un imminente aumento dei tassi di luglio e con la BOJ che riafferma il suo impegno per lo stimolo, la divergenza tra la Fed e altri le banche centrali hanno beneficiato bene dell’USD.
La recente azione sui prezzi in USD, tuttavia, suggerisce che c’è stato un leggero cambiamento nell’opinione su quanto a lungo può durare questa divergenza. Quindi, quali fattori stanno causando questo cambiamento ed è probabile che crescano in importanza.
Divergenza del dollaro americano con altre banche centrali
Il primo fattore importante da sottolineare è il cambiamento nella narrativa della BCE. Data l’importanza dell’euro all’interno del paniere del dollaro e in termini di commercio transatlantico, l’improvviso e netto cambiamento da falco della BCE ha creato un freno immediato sul dollaro USA. Con la BCE che segnala un aumento dello 0,25% a luglio e un ulteriore aumento dello 0,5% a settembre, questo crea un enorme cambiamento di equilibrio. Inoltre, questa settimana abbiamo sentito da Lagarde della BCE che i rischi al rialzo stanno aumentando e la BCE è pronta a anticipare rialzi (incrementi più ampi a luglio e settembre), se necessario.
Inoltre, la BOE, che in precedenza aveva segnalato la volontà di rinfrescarsi sui rialzi, è stata costretta a salire di nuovo a causa del continuo aumento dell’inflazione, oltre a segnalare un aumento più rapido in arrivo ad agosto, aggiungendosi all’erosione della divergenza tra la Fed e altri paesi centrali. banche. Per non parlare del fatto che RBA, RBNZ e BOC hanno alzato entrambi in modo aggressivo e hanno segnalato la loro intenzione di continuare. Anche la BNS questo mese ha annunciato un inaspettato aumento del tasso dello 0,5%.
Recessione
L’altro fattore importante che ha attirato molta attenzione di recente è la prospettiva di una recessione negli Stati Uniti e nel mondo. La combinazione di inflazione impennata e oneri finanziari più elevati ha visto le banche centrali di tutto il mondo, inclusa la Fed, tagliare drasticamente le previsioni di crescita per il resto dell’anno. Con l’attività economica statunitense che dovrebbe vacillare, c’è un alto rischio che i trader inizino a ruotare il capitale fuori dall’USD e verso valute di finanziamento come EUR, CHF, creando ulteriore forza lì, pesando sull’USD.
Il dollaro è stato visto perdere forza la scorsa settimana quando Powell della Fed ha messo in guardia sui probabili rischi di recessione a seguito di una stretta, spostandosi dalla sua precedente posizione di ottimismo riguardo alla prospettiva di un atterraggio morbido. Alla luce di ciò, e con la Fed desiderosa di portare avanti un ulteriore inasprimento nel frattempo, c’è spazio per il dollaro di ritirarsi poiché i timori di crescita dominano i timori di inflazione, o forse i due si combinano, ad esempio la stagflazione.
L’indice del dollaro ha recentemente trovato supporto in un nuovo test dei massimi del 2017 intorno a 103,80. Mentre qui sopra, le prospettive rimangono rialziste con i trader che cercano una continuazione al di sopra degli attuali massimi di 105,70. Laggiù, potremmo vedere un’ulteriore spinta verso l’alto verso il livello di 109,18. Tuttavia, i trader dovrebbero stare attenti a una rottura al ribasso di 103,80 in qualsiasi momento, che probabilmente segnalerà un’inversione più profonda al ribasso.