Da Main Street USA agli angoli dei villaggi e alle banche centrali d’Europa, Giappone e altrove, la forte politica della Fed sull’USD si sta ritorcendo contro, alla grande. Basta chiedere agli inglesi…
Dopo aver passato anni a creare l’inflazione (dal QE1 al QE illimitato, salvataggi Repo, massiccia espansione dell’offerta di moneta e un trasferimento storico di ricchezza da un mercato azionario gonfiato e guidato dalla Fed), la Fed ripulirà il proprio pasticcio di inflazione sulle spalle di la classe operaia statunitense e i suoi altri “alleati” globali mentre incolpano Putin, Covid e il cambiamento climatico dell’inflazione del CPI.
Ma questo è solo l’inizio, e non si tratta solo degli Stati Uniti.
Progettazione di una recessione che Powell non può controllare
Aumentando i tassi in quella che tutti sappiamo essere una recessione, Powell, che finge di essere rinato Volcker, vuole risolvere l’inflazione che ha contribuito a creare progettando una recessione paralizzante della domanda che pensa di poter controllare, ma non può e non lo farà.
E questa sarà la madre di tutte le recessioni, poiché c’è una storica e concomitante crisi del debito (e quindi valutaria) in ogni angolo del globo ($ 300 trilioni +) così come in ogni angolo della nazione ($ 90 trilioni +), dal tossico mercato delle obbligazioni societarie e famiglie eccessivamente vincolate a un mercato del debito pubblico grottescamente gonfio ($ 30 trilioni).
Mantienilo (orribilmente) semplice
È tutto orribilmente semplice, in effetti.
Se il debito è il motore ovunque dell’economia e dei mercati, qualsiasi aumento significativo del costo di quel debito distruggerà ogni angolo di quell’economia e di quei mercati, dalle imprese zombi ai Treasury statunitensi a rendimento negativo.
La posizione da falco di Powell porterà a tutto tranne che a una “recessione contenuta”, che la Fed non sarà meno efficace “contenendo” come lo erano nel “contenere” la loro cosiddetta “inflazione transitoria”.
L’aumento dei tassi paralizzerà quasi tutte le attività, tranne il dollaro USA gonfiato artificialmente fino a quando tutti i risparmi non saranno esauriti, la maggior parte dei cittadini dipenderà dall’aiuto e la maggior parte dei mercati e delle valute sarà in ginocchio.
A quel punto, lo zio Sam o andrà in default sugli IOU (titoli del Tesoro) che nessuno vorrà, oppure la Fed girerà su più soldi con un clic del mouse per acquistare/sostenere la sua dipendenza dal debito, seguendo il recente esempio nel Regno Unito.
E poiché gli Stati Uniti sono troppo arroganti per fallire/insolvere (TAF), l’unica scelta stupida della Fed rimasta in una lunga storia di stupidità, sarà un perno del QE che aumenterà l’oro. Quando? Sì, un perno inevitabile Quindi, ancora, quando girerà Powell?
Dopo che il dolore, la politica e il panico hanno raggiunto livelli che gli Stati Uniti e l’economia globale e i mercati non vedevano dall’era del FDR, Powell getterà la spugna e farà perno.
Nel frattempo, la classe media statunitense (così come globale) può ringraziare Greenspan, Bernanke, Yellen e Powell per tutto il dolore che ci attende, poiché è il risultato diretto (e intendo diretto) di anni di denaro senza precedenti tra ubriachi e rigonfiamenti debito, la cui sbornia sarà un record di B!c7%…
Un mercato del tesoro sul bordo del precipizio
Gli investitori stanno dimenticando che non solo Hawkish Powell sta alzando i tassi in una bolla del debito, ma sta lentamente restringendo il bilancio della Fed, il che significa semplicemente scaricare più offerta del Tesoro in un mercato dei titoli sovrani senza domanda.
E questo flusso di offerta significa che le obbligazioni cadranno ulteriormente e quindi i loro rendimenti (e tassi di interesse) continueranno a crescere, aggiungendo così un enorme insulto a un mercato del credito/debito già fatalmente danneggiato.
Sento che quando l’UST inizierà a crescere in massa, la fantasia di Powell di essere il prossimo Volcker finirà e il perno verso la stampa di denaro sarà veloce e furioso, inviando metalli preziosi a livelli record.
Ma fino ad allora, allaccia le cinture.
Il piano per il dollaro americano
Per ora, il piano di Powell è di far salire i tassi, i rendimenti e quindi il dollaro, nella speranza che il biglietto verde sia l’unico posto rimasto in cui nascondersi per gli investitori globali (ventose), ed è qui che stanno effettivamente iniziando a nascondersi.
È solo questione di tempo, tuttavia, prima che gli investitori stranieri, nostalgici dei giorni dell’ex gloria degli Stati Uniti, si rendano conto che tale gloria è finita e che l’unico modo in cui gli UST potranno mai essere “ritorno senza rischi” è se la Fed stampa più soldi svalutati per comprarli, che non è la pratica corrente di Powell.
In sostanza, quindi, gli stranieri non si nascondono in “rendimento senza rischio”, ma affogano in “ritorno senza rischio” poiché anche i rendimenti del 3-4% sul Tesoro statunitense a 10 anni producono un rendimento negativo del -5% se aggiustati per inflazione, nonostante sia sottostimata del 50%.
Ricordi quando ho detto che la Fed non ha più buone opzioni? È ciò che intendevo. O stringere e rischiare il collasso sistemico, o allentare e distruggere la valuta. Scegli il tuo veleno.
Inoltre, e ironia della sorte, l’USD (cioè la valuta di riserva mondiale) è altamente illiquido, nonostante sia stato cliccato per anni. Per questa scarsità di USD e per l’immensa pressione che sta esercitando sui detentori di debiti denominati in USD e sui partner finanziari sovrani, possiamo ringraziare quell’altro veleno noto come il mercato dei derivati da quattro miliardi di dollari, di cui ho già scritto.
Perdere la fede negli cambiali dello zio Sam
Ad un certo punto, gli americani, così come il resto del mondo, si renderanno conto che gli Stati Uniti non sono più quelli di una volta, e nemmeno i suoi cambiali.
Per la prima volta in quasi un secolo, la fede nello Zio Sam raggiungerà il nadir e i metalli preziosi il loro apice. Ma la fede, come ho anche scritto, è un indicatore finanziario difficile per il tempo. Questo non è un atteggiamento da “scarabeo d’oro”, ma una dura realtà matematica e politica che si scontra con le lezioni della storia attuale e passata.
Prendi il patetico esempio del Giappone
Gli aumenti dei tassi della Fed hanno messo in ginocchio Tokyo e il suo yen.
La Banca del Giappone, a differenza dei controllori della valuta di riserva mondiale (cioè la Fed), non può assolutamente permettersi di aumentare i tassi e pagare i suoi JGB (cioè i pagherò) allo stesso tempo.
Risultato netto?
La Banca del Giappone sta stampando lo yen come un gangster e mantenendo l’inflazione deliberatamente al di sopra dei tassi di interesse.
Eppure, anche in questo incubo di rendimento reale apertamente negativo, il 10Y giapponese non è stato scambiato per 2 giorni.
Nel frattempo, quando lo yen è sceso ai minimi da 50 anni, il Giappone è stato costretto per la prima volta in quasi tre decenni a sostenere la sua valuta effettuando un intervento diretto nel FOREX, che comporta la vendita di un lotto di UST che aveva in riserva.
Questo spiega perché il TLT (US Treasury ETF) ha perso il 3% lo stesso giorno. Nel frattempo, le obbligazioni spazzatura statunitensi (misurate dall’ETF LQD) sono scese a minimi che non si vedevano dai minimi di COVID.
Il tanking delle obbligazioni spazzatura, tra l’altro, è in genere un indicatore importante per il tanking dei mercati azionari.
E poi c’è l’UE…
Il Giappone, ovviamente, non sarà l’ultima nazione a raggiungere livelli così disperati, e poiché un numero maggiore di UST viene scaricato/venduto, il costo del debito negli Stati Uniti diventerà solo di più, non meno doloroso, indipendentemente da ciò che fa il Mago di Powell CC/Oz.
Ancora una volta, basta chiedere alla Banca d’Inghilterra e al suo recente perno che ha fatto notizia per un maggiore QE. Non c’è niente di scioccante lì…
Gli stranieri possiedono oltre $ 18.000 in asset in USD, inclusi obbligazioni, immobili e dollari. Una volta che la vendita in difficoltà inizia, passa da lenta a rapida molto rapidamente, il che significa che i livelli di dolore per i debitori americani di Main Street aumenteranno altrettanto rapidamente.
Altre nazioni “amiche” degli Stati Uniti stanno provando lo stesso dolore da parte della Fed aggressiva di Powell e del dollaro forte.
La Germania, ad esempio, vede per la prima volta dal 2008 i rendimenti delle sue obbligazioni a due anni superiori al 2%, un tasso altrimenti una volta anemico che non può permettersi. Con l’aumento dei rendimenti nell’UE a causa delle politiche degli “alleati” statunitensi, l’UE inizia a tremare e tremare, poiché ciò significa che anche i tassi di interesse dell’UE aumentano. Ma con paesi indebitati come l’Italia che barcollano verso i livelli di Frankenstein, Powell sta spingendo l’UE in una trappola della sicurezza nazionale (valuta e debito) così come in un crack-up politico.
Ancora una volta, cosa faranno le nazioni dell’UE?
Probabilmente diventeranno giapponesi e inizieranno a scaricare buoni del tesoro e dollari statunitensi per mantenere le luci accese da Parigi al Portogallo. Anche in Cina, le grandi aziende stanno già vendendo asset in USD e immobili commerciali (oltre $ 20 miliardi dal 2019) a un ritmo sempre più allarmante.
La politica del dollaro americano forte di Powell si sta ritorcendo contro
In breve, la forte politica dell’USD di Powell, come le sanzioni dell’Occidente contro Putin, si stanno apertamente ritorcendo contro quando gli “alleati” americani si piegano sotto gli effetti a catena oppressivi e il peso di un USD artificialmente forte, e tutto questo mentre l’UE si dirige verso un inverno con meno energia dall’est.
Inoltre, la Fed è sempre almeno due o tre passi indietro rispetto alla propria curva di apprendimento.
In quanto banca politica piuttosto che indipendente, possono fare affidamento solo sulle parole e sulle distorsioni piuttosto che sulla matematica e sull’onestà quando parlano a un pubblico che hanno servito male dal giorno della loro nascita ufficiale (e incline a Wall Street) a dicembre di 1913.
Questi modelli convergenti di valuta, debito ed energia sembrano la mappa meteorologica di una tempesta perfetta.
In breve, le valute estere, soffocando sotto il peso del dollaro forte di Powell, continueranno a crescere mentre i mercati obbligazionari globali continuano a prosciugarsi e quindi a implodere.
A meno che la Fed non inverta la rotta sulla sua forte politica sull’USD (e si orienti verso una maggiore “magia” di QE/clic del mouse), i mercati globali corrono un legittimo rischio di collasso sistemico.
Ma poi di nuovo, più soldi con un clic del mouse significa solo una crisi valutaria. Di nuovo: scegli il tuo veleno. Per tutti questi motivi, rimango fermamente convinto che i mercati globali delle valute e del debito sovrano non possono e non dureranno a lungo sotto l’attuale forte politica di Powell sull’USD. A meno che la Fed non si orienti verso un QE più patetico (e quindi un USD più debole e svalutato), il rischio sistemico discusso sopra diventerà un’implosione sistemica.
Per ora, la palla (o il dollaro) è nel campo di Powell e ha un servizio debole.