Il Dollar Index è sceso di oltre l’8% rispetto ai massimi pluridecennali stampati a settembre, passando da circa $ 114 a $ 105. Mentre concludiamo l’anno, i trader si chiedono ora se la flessione segna l’inizio di un’inversione al ribasso o se si tratti semplicemente di una correzione all’interno del trend rialzista a lungo termine.
Con questo in mente, diamo un’occhiata ai fattori che attualmente influenzano il dollaro USA e come sembrano destinati a svilupparsi nei prossimi mesi mentre passiamo al 2023.
Cambiare le aspettative della Fed e cambiare il dollaro americano?
Il principale motore dietro l’azione dei prezzi in USD attualmente è il cambiamento delle aspettative per la politica della Fed. Un approccio sempre più aggressivo da parte della Fed nel corso dell’anno ha visto l’USD salire al rialzo mentre gli operatori hanno reagito all’aumento dei rendimenti e alle crescenti proiezioni di rialzo dei tassi. Il contesto inflazionistico è stato la spina dorsale del rally. Con l’IPC in aumento di quasi il 500% al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed, i trader si sono rapidamente spostati per scontare un’azione ancora più aggressiva da parte della Fed, che si riflette nel forte aumento dell’esposizione lunga in USD.
“Perno della Fed”
Negli ultimi mesi, tuttavia, il quadro è leggermente cambiato. Con l’inflazione vista in forte calo in ottobre e alcuni membri della Fed che hanno espresso il loro sostegno a un ritmo più lento degli aumenti dei tassi, alcuni operatori hanno iniziato a ridimensionare le loro posizioni lunghe in USD, anticipando un cambiamento di approccio da parte della Fed. L’idea di un cosiddetto “pivot della Fed” ha guadagnato ulteriore trazione quando altre banche centrali come la RBA e la BOC hanno preso la decisione di rallentare il ritmo dei propri programmi di inasprimento, citando la preoccupazione per l’economia in condizioni monetarie più dure.
FOMC di novembre
In effetti, la riunione del FOMC di novembre ha visto il presidente della Fed Powell riconoscere che un ritmo più lento degli aumenti sarebbe presto diventato appropriato. La pubblicazione dei verbali della riunione ha successivamente mostrato che molti membri condividevano questo punto di vista e, sebbene non sia stata fatta alcuna menzione specifica di dicembre, da allora i prezzi di mercato si sono spostati per riflettere una maggiore probabilità di un aumento minore di 50 punti base.
Tuttavia, dove il prezzo per un aumento minore era di circa l’80% sulla scia della lettura dell’inflazione di ottobre, ora si trova al 67,5% (CME). Ciò dimostra che le aspettative sono ancora leggermente divergenti, evidenziando un’azione bidirezionale in vista del FOMC di dicembre. I commenti del presidente della Fed Powell stasera (mercoledì 30 novembre) saranno seguiti da vicino dai trader e hanno il potenziale per spingere le aspettative del mercato in un modo o nell’altro.
Il pensiero di Powell
Se Powell è considerato più accomodante nel suo commento di oggi, questo probabilmente rafforzerà l’opinione che un aumento minore è in arrivo a dicembre, facendo scendere l’USD nel periodo che precede la riunione. In alternativa, se Powell sembra assumere un tono più ottimista, forse riconoscendo la lettura del PIL del terzo trimestre di oggi che è stata superiore alle aspettative, confermando che gli Stati Uniti sono fuori dalla recessione, questo potrebbe vedere un’offerta di USD mentre ci avviciniamo alla riunione del FOMC di dicembre.
FOMC di dicembre
Guardando alla riunione di dicembre quindi, indipendentemente dall’opzione scelta dalla Fed, l’attenzione principale sarà sulle sue prospettive per il primo trimestre del 2023. La chiave per valutare questo sarà la lettura dell’IPC statunitense di novembre che arriva appena prima del FOMC a dicembre 13. Con il rallentamento dell’IPC di ottobre al 7,7% dall’8,2% precedente, un ulteriore movimento al ribasso dei prezzi al consumo rafforzerebbe l’opinione che l’IPC abbia raggiunto il picco, consentendo al mercato di prevedere un ritmo più lento di aumenti.
Se ciò dovesse concretizzarsi, potremmo aspettarci che l’USD si riduca ulteriormente nei prossimi mesi con il rally degli asset rischiosi e il calo dei rendimenti globali. Questa opinione è in linea con il sentimento espresso nella riunione di novembre.
Data la traiettoria dell’inflazione dal picco estivo, probabilmente occorrerebbe uno shock significativo al rialzo nell’inflazione di novembre per far sì che la Fed abbia motivo di allontanarsi dalla previsione di un ritmo più lento degli aumenti nei prossimi mesi. Con questo in mente, sembra più probabile un caso in cui vedremo la prossima tappa in ribasso in USD, piuttosto che se.
Grafico settimanale dell’indice del dollaro americano (USD)
La correzione al ribasso nel DXY ha visto il mercato scendere fino al test del livello 105,70 che per ora tiene come supporto. Con il prezzo ancora al di sopra della linea di tendenza rialzista, la tendenza al rialzo rimane intatta per ora. Il livello chiave da tenere d’occhio sarà quindi il livello di supporto a 103,00 con la linea di tendenza al rialzo anche lì. Una rottura di quest’area sarà fortemente ribassista, aprendo la strada a una discesa al livello di 97,00 nei prossimi mesi.